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增长周期-因此稳投资的政策部分体现为制造业投资

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結合供需兩端情況來看,7月數據可能是近期低點,隨後經濟將逐步企穩。首先,對於汽車業來說,當前汽車庫存處於低位,生產亦保持較低水平,而在政策推動和行業本身周期的影響下,汽車消費和生產有企穩回升可能。其次,對於外需來講,儘管貿易摩擦仍在延續,但受到歐盟和東盟需求增加的對沖,外需進一步下滑的程度有限。對於內需方面,減稅降費政策效果的顯現仍將形成重要支撐。

投資方面,固定資產投資增速保持平穩。1—7月,固定資產投資同比增長5.7%,預期5.8%,前值5.8%。從分項上看,基建投資略有回落,製造業投資繼續回升。由於新型基建如5G行業的投資歸屬於製造業投資,因此穩投資的政策部分體現為製造業投資,使得該數據在目前需求較弱的形勢下仍有所回升。7月房地產投資增速為10.6%,比上月回落0.3個百分點,基本符合預期。綜合來看,投資作為逆周期政策的重要手段,在內外需均承壓的背景下,其逆周期的性質將繼續得到體現,未來投資增速仍有望保持平穩。

數據公布當日,期指自高位回落,期債則由跌轉漲。當前,中國經濟下行壓力較大,外部風險累積,在這種環境下,債券走勢良好而股指承壓。股指處於估值低位,風險已得到較充分釋放,進一步下跌空間有限。管理層近期頒佈多項措施,以促進資本市場活躍。另外,政府政策定力較強,使得我們對長期經濟前景更有信心,股指下行風險有限。短期來看,債券的支撐更明確,配置性價比優於股指。

統計局最新公布的數據顯示,7月宏觀經濟走勢偏弱,疲軟程度超出市場預期。但經分析后發現,7月汽車行業對數據影響較大,而該行業受短期因素影響出現較大波動。若刨除該影響,整體數據表現變好但幅度不大,意味着政府推出逆周期調控政策必要性加大。預計7月數據將為近期低點,後續宏觀經濟走勢將有所企穩,若政策力度加大,經濟短期可能有更好表現。

(作者單位:申銀萬國期貨)

工業生產方面,7月規模以上工業增加值同比實際增長4.8%,預期5.8%,比6月回落1.5個百分點。分行業來看,汽車行業為主要拖累因素,相關產業表現均較弱。

消費方面,7月社會消費品零售總額33073億元,同比名義增長7.6%,預期增長8.4%,前值增長9.8%。從限額以上分項看,汽車消費增速大幅回落,為7月疲弱消費數據的最大拖累項。另外,其他分項也出現不同程度回落,內需仍不振。但減稅降費的政策仍將會逐漸對消費形成支撐,另外,汽車消費在經歷了一年多的調整之後有望逐漸企穩。

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